環保產業投資正在逐漸成為PE/VC界關注的焦點，已經瞅準時機果斷出手的投資者無疑會獲得先機，然而環保產業本身的特點是長線投資，如何找到持續穩健的投資渠道，能否打造合理的投資模式和獲得先進的技術才是成功的關鍵。

2月12日，國務院總理李克強主持召開國務院常務會議，研究部署進一步加強霧霾等大氣污染治理。三項舉措包括加快調整能源結構，發揮價格、稅收、補貼的激勵和導向作用，中央財政安排100億元對重點區域大氣污染防治實行“以獎代補”等。

與此同時，在國新辦舉行的新聞發布會上，環保部官員提出，2014年將全力推進大氣、水、土壤污染治理三項重點工作，毫不放松抓好主要污染物總量減排。2014年度的減排任務與2013年相比，二氧化硫、化學需氧量和氨氮排放量分別減少2%，氮氧化物排放量減少5%。在貫徹落實“大氣十條”的同時，我國正抓緊編制《水污染防治行動計劃》和《土壤環境保護和污染治理行動計劃》。

眾多投資人認為，未來的5～10年，必然是環保行業的投資黃金期。值得注意的是，盡管該行業體量巨大，但細分領域內的企業小而雜，且力量分散，即使目前企業已出現整合的現象，尚屬不夠。并且政府在細化政策方面依舊處于探索階段，資金方面僅僅靠PE/VC遠遠不夠。

2014年，環保產業投資，你準備好了嗎？

環保板塊異軍突起

回顧2013年，環保板塊從萎靡的大盤中抽身而出。從2012年12月4日大盤啟動的這波跨年行情以來，環保行業整體走勢相當驚人。

有數據顯示，環保板塊階段性漲幅超過56%，環保整體板塊呈現普漲格局：大氣工程板塊上漲118.7%、環境監測板塊上漲73.7%、固廢處理板塊上漲44.75%、水處理工程板塊上漲58.8%、水務運營板塊上漲46.1%。因此，2013年堪稱是A股的“環保元年”。

而馬年開局以來，環保板塊的表現更是異軍突起。數據顯示，創業環保(行情,問診)，首創股份(行情,問診)、中原環保(行情,問診)、隆華節能(行情,問診)、興蓉投資(行情,問診)、巴安水務(行情,問診)漲幅居前。

業內人士表示，環保股的上漲與政策利好密不可分。2013年8月，國務院發布《關于加快發展節能環保產業的意見》，明確未來3年的發展目標：節能環保產業產值年均增速在15%以上，到2015年，總產值將達到4.5萬億元，成為國民經濟新的支柱產業。

此外，近期各地方“兩會”陸續召開，有關生態文明建設與污染治理的提案明顯增多，特別是江蘇、浙江等沿海經濟較為發達地區，更為關注環保問題。

在政策推動下，中國環保投資在2012年時達到8000多億元，環保投資占GDP的比例僅為1.59%。若我國環保投資占GDP的比例達到2.3%左右，則環保行業年投資額將達到2萬億元左右，相比目前的水平有1倍以上的增長空間，環保行業景氣度將進一步上升。

對此，諸多機構紛紛唱多環保板塊的新年行情。近來，中信證券(行情,問診)、長江證券(行情,問診)等機構先后發布研究報告，看好在“兩會”因素推動下的環保行業投資機會。

中金公司認為，對比海外經驗，我國正處于環保投入啟動的臨界點。比較日、德環保行業發展規律：工業GDP占比約 50%時，是環境問題頻發、國家加大環保投入的臨界點。我國目前第二產業占GDP比重達 47%，接近環境承受臨界值。近半年出臺多項環保政策，中央到地方到企業，建立明確的量化考核機制，強化立法。這意味著環保從“定目標”轉向“抓落實”。

鵬華環保產業擬任基金經理梁浩表示，中國環境污染治理已經達到臨界點，政策支持力度空前，未來幾年的政策格局都不會變化。目前環保行業景氣度高，但個股差異大，這正是環保行業投資的難度所在。對于環保行業來說，行業景氣并不是投資選股的唯一標準和邏輯，還有商業模式、企業盈利模式等問題，需要綜合考慮企業經營風險、盈利能力以及可持續性和穩健性、估值水平等。從基本面看，環保行業競爭格局分散，掌握核心技術的環保企業不多，區域優秀公司能否成功做大存在不確定性；工程類環保公司占比較大，這類企業應收賬款多，企業擴張面臨資金瓶頸。從估值水平看，經過前期的大幅上漲，環保行業龍頭公司估值達到合理水平，而主題類公司的估值已經高高在上，業績難以支撐。 　　

PE/VC：前景巨大 注重跨界投資

據清科數據顯示，2012年，清潔技術行業共有131起投資事件，涉及總額達10.17億美元。其中，環保產業的投資案例61起，投資總額5.26億美元，占比超過全行業的1/2。僅按“十一五”期間環保產業的年平均增長率為15%保守估算，2015年，環保產業的總產值將超過8億美元。另據清科不完全統計，去年內，到10月底，全國各大風投機構已向環保節能公司投入超過2億元。

“2013年PE/VC對于環保領域的投資很活躍，投資案例超過120個，其中公開的信息有32宗，涉及金額22億人民幣。我們認為這是一個很大的盤子，其中的領域劃分非常細。從這些細分領域來看，2013年PE/VC主要投資方向集中于水的處理，如對污水、市政用水的處理，這個領域內的投資就涉及11宗約9億人民幣，可以看出，這個領域在未來是比較有前景的。而在清潔能源方面，由于基建的資金需求比較大，再加上政策的支持，PE/VC也是比較關注的；除了以上兩部分，比較活躍的就是固廢（垃圾處理、廢電腦、高科技產品廢品的處理）項目，以上三部分的投資占了整個環保產業投資的80%。”普華永道中國北方區新能源行業主管合伙人廖志威說。

紀源資本合伙人于立峰則認為，過去的環保產業投資主要集中于水處理方面，這是業內普遍認為比較成熟的行業。而土壤修復方面則顯得較為單薄，即便是行業內表現較為突出的企業，其體量也不是很大。關于PM2.5的，也是這兩年才有。綜合以上領域判斷，整個環保行業處于起步階段。

當水處理領域已經沒有辦法給予PE/VC驚喜時，他們正在尋覓新的投資領域。其中，固廢、大氣治理、土壤修復、脫硫脫硝等領域正在獲得更多的關注。

于立峰比較看好固廢與重金屬回收技術領域的投資。他認為，由于中國過去粗放式的生產、開采技術，使得很多固廢中存有大量的有價金屬，如果能夠擁有一種低成本的高效的金屬回收技術，那么將會擁有巨大的投資前景。“目前用固廢與重金屬回收技術成本較高，并且受經濟長周期的影響，金屬價格的不斷走低，使得投資的回報率在不斷下降，故而，如果這個時候出現一種高效的低成本的技術，我必定會關注。”于立峰說。

除了以上技術，環保產業領域的跨界投資或將成為一種趨勢。

商業模式+技術

雖然有大量的創業者和資本涌入，但環保產業很難重復新能源的老路，在短短幾年內出現爆炸式增長。原因有兩方面：一方面，這個產業的拉動超過60%的因素取決于政府政策，且大多數環保項目（市政污水處理、土壤修復、市政垃圾處理等）的買單人是地方政府。產業發展速度受制于政府的決策和執行。盡管目前政府的政策是利好的，但具體的實施還需要細化政策的出臺，因此，這需要一段時間。而另一方面，環保產業中大部分是服務類、工程類的企業，牽涉到研發、談判、實驗等一系列環節，這都需要時間，因此不會出現爆發。

當然，這并不是說行業依舊會勻速發展，市場空間正以比想象中更快的速度在擴大。“十一五”期間全社會環保投資已經達到1.3萬億元，占GDP1.6%。按照政府的說法，“十二五”期間環保產業的投資將達5萬億元。從領域來看，在大氣、水、土壤、固廢這些細分領域中，都有巨大的空間孕育出行業巨頭。福建永恒能源管理有限公司董事長Hareward Cheung稱：“未來五年、十年國家最大的產業就是環保產業。”也有投資人預測，到2015年，一定會出現5到6家產值過百億的龍頭企業。

那些能夠在未來幾年市場擴容中獲得更多市場份額，直至成為行業領軍者的企業，必須具備兩方面的能力：一是好的商業模式及市場和渠道拓展能力，二是掌握具有一定壁壘的技術。

以上兩方面對于企業來說，都是必備的，只是針對不同的領域會有不同的側重。

按照簡單的邏輯來看，如果在一個投資相對比較熱或者較為飽和的領域中，投資人更多地會關注商業模式或者市場，因為在這些領域中，技術創新所帶來的驚喜程度一般，當然也不排除會有突破性的技術出現；而在某個投資相對不太旺盛，如固廢與重金屬回收領域，這個領域需要一些技術來突破行業發展的壁壘，故而投資人會更關注于技術，但也不是說市場與商業模式不重要。

如污水處理企業中持水務能夠獲得投資的重要原因之一就是他擁有一套獨特的商業模式，其中資產、重服務、區域經營的商業模式，能夠在特定的域內，把量身定做的環境服務、適用的工程技術、本地化的人才組織和環境基礎設施的長期投資有效組合起來，以長期服務為核心和紐帶，以投資為杠桿，幫助地方政府持續改善環境。這個模式的優勢在于，能夠獲得更高的資本收益率（資本投入相對低），更大的市場占有率（注重全方位提供環境服務），更加融合了資本、技術和長期管理。

中國綠色科技高級分析師林駿達認為，目前很多企業的商業模式存在重要問題，市場格局競爭激烈，行業還未做成熟就已經停滯。“從商業模式和技術角度來說，應該催生出一整套的解決方案，技術、融資和后期的運營管理要打包解決。”

與中持水務不同的是，安潔士獲得投資的原因在于突破了石油工業領域中壓裂廢水的處理技術。安潔士石油技術有限公司董事長兼首席執行官何文意告訴記者，安潔士作為第一家攻克壓裂廢水處理技術的企業，較之于競爭對手，至少領先一到兩年的時間，而安潔士則可?在這個領先速度下，快速占領市場。

對此，于立峰建議，企業在發展過程中需要清晰自己的定位，在發展過程當中不斷調整戰略。對于環保企業來說，未來技術加服務的商業模式一定是一種趨勢。 　　

2014年：整合的年份

有投資人認為，當環保產業發展到一定階段的時候，拼的是資本整合能力，通過兼并收購形成行業中的大公司。這種趨勢在2014年初已經出現了端倪。

據不完全統計顯示，僅從去年12月以來，即有超過10家節能環保公司因為籌劃重大事項停牌，如天瑞儀器、瀚藍環境等公司都相繼發布公告，擬收購非上市環保公司股權，并購已在環保行業掀起熱潮。據廣證恒生統計，2012年，環保上市公司并購項目僅有17個，被購標的總資金規模僅12億元，而2013年前三季度，并購項目達到28個，涉資規模達到99億元。2013年四季度，并購力度進一步加碼，分別涉及11個項目、金額56億元。

對于環保行業掀起的并購潮，平安證券分析師于振家認為，IPO周期大門關閉已久，排隊數量眾多。這意味著如果環保公司尋求IPO，不但有很大不確定性，同時要付出很高時間成本。因此，眾多公司選擇被并購或者借殼上市，成為今年環保領域的重要主題。在IPO趨嚴、環保投資熱度不減的局面下，環保領域并購重組案件將持續上演。對上市公司來說，選擇合適的標的積極推進收購，不僅可以快速實現外延擴張和優勢互補，也是公司進行配套融資、減小財務壓力的契機。

有研究人士透露，目前節能環保上市公司并購的方向主要有三個：橫向一體化、縱向一體化和多元化，另外存在一些混業并購的現象。

實際上，在行業并購潮中，細分產業中具有充足項目運行經驗以及商業創新能力強（獲取訂單的能力）的公司有望獲得先機。銀河證券報告認為，項目運行經驗、商業創新能力是考量環保公司競爭力的重要指標，水處理產業鏈、生活垃圾處理產業鏈上的優勢公司，以及工業廢棄物處理、土壤修復等領域的商業模式完善及創新，并挖掘具有相關項目經驗和創新能力的公司，都值得關注。